架子手作2024年11月12日发布:特朗普“回宫”，对大宗商品有何影响？

特朗普如约当选美国总统！

下午1点的时候，我写了一篇文章解读一下这个事情，没想到发不出去。其实，也没什么，就是说特朗普的当选并不能改变东升西落的大趋势。至于其他就是逻辑论证和部分案例了。可能是用了较大的篇幅以前苏联为案例，有影射的嫌疑，触发了某些红线。

既然没有发出去就算了，很久没有聊大宗市场了，刚好借这个聊一下。

① 大势：二次通胀渐行渐近

特朗普的政策是更加积极的扩张性财政政策，联邦预算问责委员会的报告估计，特朗普的经济政策可能给美国增加7.5万亿美元债务，最糟糕情形下会增加15.15万亿美元债务。《特朗普≈通胀》

天上不会掉馅饼，减税将带来庞大的财政赤字，这些赤字最终还是需要财政部发债来解决，当市场上货币过多的时候，通胀也就难以避免了。

这个政策的效果，就相当于中国突然宣布不收高速过路费一样，经济短期可不得起飞嘛，但窟窿迟早要填。

虽然特朗普说，要用关税来填补财政赤字，但关税最终还是普通老百姓承担，而减税对资本家最友好，又会进一步加剧本就不太好的贫富差距。

据新华社报道，1963年美国最富有家庭的财富是中等收入家庭的36倍，2022年这一差距变为71倍。达利欧的研究也表明，美国前0.1%的有钱人，财富已经等于底部90%。

我在《风雨欲来的关税战：太阳底下没有新鲜事儿》里面聊过，现在的美国，关税战没有什么用，因为美国产业空心化，没有产业工人，劳动力成本高，加关税也无法让美国制造业回流，这是经济账决定的（有效的话，过去5年就已经起作用了）。

结果，加关税并不能带来美国国内制造业收入的提高，反而居民支出变多了，二次通胀渐行渐近。

不过，从特朗普当选到施政，再到起作用，中间还有很长时间，短期还得看其他因素。

② 原油：扩产恐难落地

作为特朗普政策的配套，他在能源政策上选择了加大扶持传统能源，鼓励页岩油开采，试图以此降低通胀。表面上看，原油价格下降，有利于降低美国的通胀，从而扫清美国的财政扩张政策带来的通胀麻烦。

但，实际上有点不太对。因为美国现在已经是一个原油净出口国家，油价大跌对美国没有什么好处。相反，油价大跌还会导致美国油气企业卖不上价格，这么做，有利于像中国这样需要大量进口原油的国家。

美国页岩油的开采成本大概在40-50美元之间，现在的原油价格在70美元左右，继续打压油价，对这些企业也没有太大的好处。鼓励原油企业扩产，并不意味着它们就会扩产，没有高利润，恐怕扩产很难。

而且，我在《全球石油消费峰值可能即将到来！》里面，已经提到过，现在全球新能源如火如荼，再加上中国整体处于去基建的状态下下，全球原油需求可能会很快见顶，这个时候，美国的原油企业还扩产，在经济上恐怕有点不太理性。

③ 黄金：想象有多远，它就有多远

我在《美元的魔镜：黄金还能走多远？》里提到过，美元是黄金的魔镜，它反映的不是当下的美元，而是未来的美元。

按照特朗普的尿性，财政赤字不断提高，这种情况下，美元就会贬值，这是没有办法的事情，美元贬值会是大趋势。

按照美元本身的特性来看，贬值是一个大趋势，因为美元对于美国来说，不过就是一张纸而已。需要的时候，美国会毫不犹豫地开动印钞机，在全球范围内借钱，大不了最后结果就是美元贬值而已。

而且，现在全球竞争加剧，美元贬值对于恢复美国出口竞争力是有一定好处的，否则美元这么强，恐怕也持续不了太久。因为，美元的币值和它的生产力不匹配。

所以，在特朗普的任内，这种扩张性的政策还会持续存在，黄金就没有反转的理由。但短期涨太多了，可能要休息一会。

④ 有色金属：绿色周期之王

以铜为代表的有色金属，可能会取代原油，成为二次通胀的主要动力。（全球大通胀还有多远？）

以前通胀，基本上都是原油带起来的，但现在原油的需求快见顶了，而新能源对有色金属的需求大幅增加，不仅是铜，铝等合金在支架方面，也有庞大的需求。

从长期来看，新能源现在的成本已经比火电低很多了，人类追求能源成本最低的动力不会停止。任何一个国家，只要大规模装备新能源，制造业成本就会大幅下降，从而获得无与伦比的竞争优势。（论大国竞争的电力基石）

所以，以光伏为代表的新能源绿色周期，还远没有结束，但过去5-10年，全球有色矿物的勘探严重不足，如果经济全面复苏，有色供不应求应该是一种常态。

⑤ 黑色系：穹顶之下，难有作为

虽然特朗普的政策中，也有扩张基础设施的，但特朗普的基础设施建设，不可能达到中国的水平。

一方面是因为美国的劳动成本太高，另一方面是美国的拆迁成本太高，速度起不来。因此，即便美国真的开始进行新一轮基础设施建设，对整个全球大宗商品的需求拉动可能是相对有限的。

而中国作为全球大宗商品需求之源，在后房地产时代，对于黑色系商品的需求呈现断崖式下跌。而黑色系商品又都是销售半径比较短的商品，很难通过大规模的出口来转移。

所以，在庞大的中国需求进入大周期的下行之际，黑色系商品的前景不太乐观，除非是发生全球性经济复苏。

⑥ 农产品：天气是关键

其实，现在全球的农产品一直都是足够的，只是有很多的农产品被用来生产生物燃料。

比如，根据美国农业部的最新预测，2022/2023年度美国玉米产量为3.65亿吨，消费量为3.09亿吨，其中用于燃料乙醇的消费量达到1.37亿吨，同比增加60万吨。这意味着用于燃料乙醇的玉米消费量占到了其国内消费量的45%‌。

所以，我对农产品的看法是，它的价格跟原油是挂钩的。如果原油起不来，农产品也不太好起来。

这是从需求层面来说，从供给层面来说，天气问题，一直是农产品的核心变量，具有很强的周期性特征，结构性的行情可能会更多一些。

特别是大豆、玉米，中国为了摆脱对美国大豆的依赖，国内补贴比较多，巴西、阿根廷种得比较多，可能也会有影响。

小结

特朗普的当选，其实对整个全球经济的作用，没有想象中的那么大。因为美国的体制就是那么回事儿，总统的权力相对有限，最有权的是国会，而国会都被那些人掌控着。

特朗普政策对大宗商品的影响，无非就是加速了二次通胀的到来，本质上并没有改变整个趋势。哪怕美国鼓励原油生产，也无法对通胀产生决定性的影响，因为这一次的通胀源头可能从原油转向了绿色金属。

同时，由于中国进入后基建时代，对黑色系商品的需求呈现断崖式的下跌，新的需求尚未能形成弥补，即便美国开启新周期，恐怕也有点压力。

历史的车轮滚滚，任何个人都无法改变历史进程，东升西落的格局也不会改变。这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。